公共口腔IPO：功绩增长已出现拐点营收、利润双降 存量期间远景有限战投方仅剩三名当然东谈主

起原：新浪证券

近日，武汉公共口腔医疗股份有限公司（以下简称“公共口腔”）向港交所提交上市肯求书，海通外洋为其独家保荐东谈主。此前，公共口腔曾于2015年在新三板挂牌，2018年4月自发休止挂牌，随后一直在本钱商场中掩旗息饱读。

达成2024年6月30日，公共口腔旗下医疗机构共有81家，其中包括4家口腔病院、70家口腔门诊部和7家口腔诊所，散布于湖北、湖南两个省份内的8个城市。阐发弗若斯特沙利文的而已，按2023年净利润计，公共口腔于中国统统民营口腔医疗行状提供商中排行第三，按达成2023年12月31日算计打算中口腔医疗机构数目计，排行第五。

从算计打算功绩看，2021年-2023年以及2024年上半年，公共口腔的贸易收入差异为3.81亿元、4.09亿元、4.42亿元及2.05亿元；同期净利润差异为1473.8万、5645.0万、6703.8万及2924.5万元。往常三年间，公司功绩稳步晋升，但2024年上半年，公司营收、净利润均已出现同比下滑，降幅差异为4.13%、9.58%，当期扣非净利润为2944.9万元，同比着落12.95%。

医涯学识而已流露，从全体数目上看，2024 年前三季度寰宇在工商算计打算状态的口腔医疗机构总和同比增长 10%，需求有所提振。从时辰段来看，2024 年绝大部分寰宇口腔医疗机构数目的增量均来自于上半年，三季度机构净加多量较上半年的情况有较为昭着的着落。

其中，公共口腔地方大本营湖北、湖南两个省份2024Q3比拟2023年末机构数目差异同比增长16%、22%。商场需求好转，但竞争趋于浓烈或是导致公司功绩出现拐点的主要原因。事实上，公司诚然在华中地区统统民营口腔医疗行状提供商中排行第一，但商场份额也仅有2.6%，商场高度分散，地区第一的含金量或不及。

从现款流情况看，2024年上半年，公共口腔算计打算行动产生的现款流量净额为4543.4万元，同比大幅着落40.76%。对比2024年上半年与2023年上半年现款流明细不错发现，算计打算性现款流暴减的原因包括因收入下滑导致的算计打算取得现款减少、合同欠债减少以及预支款项、其他应收款项的加多。

具体而言，论说期内，公司预支款项、其他应收款项加多321.9万元，而客岁同期为减少407.6万元；合同欠债减少751.9万元，而客岁同期为加多489.4万元；算计打算所得现款为5114.4万元，而客岁同期为8185.6万元。从合同欠债的都备数额看，2024年上半年公司合同欠债为4276.8万元，同比着落约6.32%。

岂论是营收、净利润、合同欠债的下滑，如故预支款、应收款增多都响应出公司功绩增长动能不及，或已濒临增长瓶颈。而这如故在公司削减处分用度，提高销售用度的布景下出现的状态。2024年上半年，公司研发用度基本与客岁抓平，处分用度为1445.5万元，同比着落10.63%；销售用度为2287.4万元，同比增长13.33%。

齐集业务来看，公共口腔的主贸易务主要包括概述牙科治愈行状、口腔汲引行状、口腔正畸行状三大板块。2023年，三项业务的营收占比差异为53.7%、27.8%、18.5%。从客单价来看，2024年公司概述牙科治愈行状的客单价基本与2023年抓平，而口腔汲引行状、口腔正畸行状客单价均出现大幅下滑。其中，口腔汲引行状就诊东谈主次平均开支为1394元，同比着落17.9%；口腔正畸行状就诊东谈主次平均开支为501元，同比着落7.73%。

客单价的下滑的原因一方面包括公司本人功绩下滑，可能采纳降价促销，另一方面则受汲引牙、正畸集采的影响。2022年10月-12月，汲引牙、正畸托槽先后纳入集采。2023年2月，医保局颁布了《对于作念好2023年医药围聚采购和价钱处单干作的见告》，进一步落实牙科植入物集采效能，调换医疗机构优先采购使用中选居品。

对于行业来说，集采接压缩了耗材制造商、耗尽医疗机构的利润空间，导致关联公司功绩均出现不同进度的承压。但同期，“以价换量”也将带动居品商场浸透率的晋升。2023年是集采落地后的首个完好司帐年度，2023年全年，公共口腔汲引行状就诊东谈主次达7.88万东谈主，同比大增31.79%；口腔正畸行状就诊东谈主次达14万东谈主，同比增长9.55%。

但从2024年的数据看，集采降价带来销量增长的旯旮效应正缓缓镌汰。2024年上半年，公司口腔汲引行状就诊东谈主次同比增长18.9%；口腔正畸行状就诊东谈主次同比增长5.8%，增速已出现权臣放缓。

事实上，赛谈全体的商场限制已出现增长乏力的炫耀。公共口腔招股文献流露，中国民营口腔医疗行状商场的商场限制由2019年的1011亿元加多至2023年的1015亿元，增幅不到1%。公司称，预测中国民营口腔医疗行状商场于2024年的增长将进一步放缓。商场内生扩容趋于停滞，集采即使带动了浸透率晋升，但归根结底也曾存量博弈。齐集公共口腔湖南、湖北大本营机构数目大幅增长来看，公司畴昔濒临的竞争压力或将抓续扩大。

历史沿革方面，公共口腔仅履历过两轮融资。2017年，湖北中元九派和个东谈主投资者朱超差异以2352万元及588万元认购公司240万股和60万股股份；2021年，中信证券投资、中元九派等8名投资者参与公司增资，悉数以8549万元的对价取得公共口腔约590万股的股份。

不外，就在公共口腔递表港股上市前夜，中元九派和其他多名投资者均采纳退出。招股书流露，公共口腔于2024年9月与中信证券投资、中元九派、李建生、朱超、武汉致谈科创创业投资结伴企业（有限结伴）及王青松缔结股份回购契约或减资契约，容许购回该等投资者所抓一谈837.93万股股份，总代价为东谈主民币1.21亿元。达成临了可行日历，公司IPO前融资中的投资方仅剩李臻、陈巍、王宏三名个东谈主投资者，三东谈主差异抓有公司0.54%、0.54%、0.27%的股份。