【东吴电新】天赐材料2024年三季报点评：功绩适应预期，盈利拐点可期

公司24Q3功绩基本适应预期。公司24Q1-Q3营收88.6亿元，同降26.9%，归母净利润3.4亿元，同降80.7%，毛利率18.5%，同降9.9pct，归母净利率3.8%，同降10.6pct；其中24Q3营收34.1亿元，同环比-17.5％/+14.3％，归母净利润1亿元，同环比-78.3%/-18.2％，毛利率17.9%，同环比-6.4/-0.4pct，归母净利率3.0%，同环比-8.2/-1.2pct。

24Q2电解液出货13万吨+、全年瞻望20%-25%增长。咱们瞻望公司24Q3电解液出货13.6万吨+，环增20%+，Q3外供六氟折固2000吨+，环增30%+，折电解液近2万吨，统统对应电解液出货15.5万吨，环增20%，且外销LiFSI起量，咱们瞻望Q3出货折固800吨。24年电解液咱们瞻望出货近50万吨，同比20%-25%增长，咱们瞻望24全年锂盐外供有望达0.8万吨折固，折电解液6万吨+，统统总出货有望达约55万吨，同增约40%，市占率进一步升迁。

24Q3电解液板块盈利1.1亿元+、单元利润已触底。咱们测算24Q3 电解液单吨净利约0.08万元，环比合手平，外供锂盐折固单吨利润0.3万元+，环降约35%，电解液板块24Q3统统孝敬利润1.1亿元+，瞻望24全年电解液单吨利润0.09万元傍边。咱们瞻望六氟单元盈利24Q2已触底，瞻望24H2盈利底部督察。9月部分厂商加工费探涨0.1-0.2万元/吨。但探讨关停产能仍需期间退出，咱们瞻望盈利25Q2有望回转。

磷酸铁24Q3亏空环比合手平、日化领略孝敬盈利。咱们瞻望24Q3磷酸铁及铁锂经营性亏空约0.6亿元，环比合手平，且计提减值0.14亿元，统统影响利润0.74亿元，咱们瞻望24年磷酸铁业务统统影响利润2亿元+。24Q3回收业务及碳酸锂套保孝敬利润约0.1亿元，24年资源回收板块有望孝敬利润0.5亿元+。日化业务咱们瞻望24Q3孝敬0.5亿元+利润，环比合手平，瞻望24年孝敬利润2亿元+。

Q3用度环比小幅改善、老本开支同比下落显明。公司24Q1-Q3时刻用度11.6亿元，同降4.3%，用度率13.1%，同增3.1pct，其中Q3时刻用度4.2亿元，同环比-3.2%/+11.9%，用度率12.2%，同环比+1.8/-0.3pct；24Q1-Q3经营性净现款流6.5亿元，同降54.3%，其中Q3经营性现款流2.8亿元，同环比-62.6/-17.3%；24Q1-Q3老本开支6.3亿元，同降76.8%，其中Q3老本开支1.6亿元，同环比-74.2/+7.8%；24Q3末存货13亿元，较Q2末增6.8%。

盈利预测与投资评级：探讨行业出清节拍，咱们下调公司2024年，上调2025-2026年归母净利预期至5.6/15.5/23.6亿元（原预期6.1/15.0/22.6亿元），同比-70%/+176%/+52%，对应PE为64/23/15倍，探讨公司处于周期底部，异日价钱复原利润弹性较大，督察“买入”评级。

风险领导：销量不足预期，盈利水平不足预期

天赐材料三大财务预测表

往期证据：

点评证据：

2024.8.28：【东吴电新】天赐材料2024年中报点评：电解液盈利触底，功绩适应预期

2024.7.11：【东吴电新】天赐材料23H1预报：Q2 功绩受减值影响环比下滑，电解液盈利触底

2024.4.28:【东吴电新】天赐材料2024年一季报：功绩基本适应预期，电解液Q1盈利底部明确

2024.4.01:【东吴电新】天赐材料2023年年报点评：Q4功绩适应预期，瞻望24年电解液盈利见底

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东吴证券投资评级尺度

投资评级基于分析师对质据发布日后6至12个月大家业或公司讨教后劲相对基准发达的预期（A 股商场基准为沪深 300 指数，香港商场基准为恒生指数，好意思国商场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对条约转让想法）或三板作念市指数（针对作念市转让想法），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期异日6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增合手：预期异日6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期异日 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减合手：预期异日 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期异日 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增合手：预期异日6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期异日6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减合手：预期异日6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

咱们在此提醒您，不同证券盘考机构罗致不同的评级术语及评级尺度。咱们罗致的是相对评级体系，默示投资的相对比重冷落。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分探讨本身特定景况，如具体投资计算、财务景况以及特定需求等，并齐备合并和使用本证据本色，不应视本证据为作念出投资有计算的惟一成分。

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