健康160二战港交所：第一大客户因拖欠十余万货款被告 主营业务增长乏力真确性或存水分

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　　继2023年12月15日递表失效后，健康160海外有限公司（以下简称“健康160”）再度向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，申万宏源香港、清科老本为其联席保荐东谈主。

　　事实上，早在2015年健康160便在新三板挂牌，随后于2018年主动摘牌，谋求在其他老本市集上的上市，但一直未获到手。对公司招股书等而已进行梳理后发现，公司现在仍存在诸多问题，包括抓续堕入筹画亏本，营收增长的真确性或存水分，主营业务增长乏力，近年亏本已资不抵债等等。

　　药品销售业务毛利率行业垫底 营收增长真确性或存水分

　　招股书知道，健康160建筑于2005年。按主营业务辞别，健康160共有两伟业务板块，分别为医药健康用品销售、数字医疗健康管束决策，其中医药健康用品销售为公司主要收入起首。2021年-2023年以及2024年上半年，医药健康用品销售所产生的收入分别占公司总收入的62.3%、73.2%、71.7%、71.9%。

　　拆分来看，医药健康用品销售即从制造药企、分销商和供应商处采购各式家具，然后通过线上及线下渠谈销售给企业客户但是批发药品，属于医药绽开业务。看成占据公司主要营收比重的业务板块，健康160卖药生意的创利能力领悟却相配堪忧，毛利率逐年下滑且填塞值显耀低于行业水平。

　　叙述期内，医药健康用品销售毛利率分别为4.0%、4.1%、1.9%、1.9%。据Wind数据知道，2023年25家A股上市医药绽开企业毛利率的中位数为11.89%，加权平均数为17.13%。2024年上半年，赓续数值分别为10.96%、17.12%。

　　6家港股上市的互联网药店企业2023年毛利率中位数为26.64%、加权平均数为37.72%。2024年上半年，赓续数值分别为27.91%、38.32%。岂论是在A股市集还是港股市集，线上绽开还是线下绽开，健康160卖药生意的毛利率均处于垫底水平。

　　值得关切的是，据上次招股书数据知道，2020年公司该项业务毛利率尚有7.9%，而现在已降至1.9%。从营收及利润数据看，2021年-2023年，医药健康用品销售业务营收分别为2.64亿元、3.04亿元、4.16亿元，营收范围稳步膨大，但业务毛利分别仅1067.2万元、1565万元、875.2万元。上述数据或证明公司医药健康用品销售业务穷乏中枢竞争力，在产业链中言语权较弱，只不错压缩利润的模范看护收入增长，除了能起到增厚营收的终局以外并无本体性收益。

　　此外，从企业用户、个东谈主用户的收入结构来看，公司医药健康用品销售业务举座领悟为个东谈主用户流失，单一大客户依赖进度显耀加深。2021年-2023年，公司收到的零卖采购订单数量分别为26.79万、30.73万、17.01万，2023年订单数创三年新低。从收入情况看，2021年公司零卖步地收入尚有0.85亿元，2023年已降至0.35亿元，占总营收比重由2021年的32.3%降至2023年的7.9%。2024年上半年零卖步地收入仅1271.4万元，占比进一步降至6.5%。

　　大客户依赖方面，据招股书知道，近几年间，公司前五大客户与公司斗争业务均为医药健康用品采购。2021年-2023年公司来自前五大客户的收入分别占总收入的39.0%、41.3%、34.6%。而到了2024年上半年，这一占比激增至61.9%，其中来自最大客户的收入占比达到惊东谈主的40.1%。赓续客户（客户H）与健康160于2022年伸开业务合营，以前便置身公司前五大客户。

　　证据招股书信息在天眼查中进行检索发现，该客户H应为河南鹏远药业有限公司。值得关切的是，2024年2月，山东省成武县东谈主民法院公布了山东某公司、河南某公司等商业条约纠纷民事一审民事判决书（2023鲁1723民初3536号）。判决书知道，河南鹏远药业有限公司拖欠原告方货款13.25万元两年，被肯求并试验财产保全。向健康160采购额过亿元，却拖欠十余万货款，令东谈主不明。皆集健康160极低的业务毛利率来看，赓续业务营收或存水分。

　　数字医疗业务增长乏力 资不抵债估值却高于可比企业水平

　　健康160在招股书中自称为国内最大的数字医疗健康劳动平台，而事实上，这一市集定位或存争议，在不同统计口径之下得出的论断迥然相异。举例，健康160的统计口径是按照2023年平台挂号的数 量、合营病院数量、接入平台的医护东谈主员东谈主数估计。而在近期相同递表港交所的同业业可比公司健康之路的招股书中，其相同自称为国内最大的数字医疗健康劳动平台，其统计口径为注册个东谈主用户数量。

　　从业务的质量来看，公司数字医疗健康管束决策所包含的内容与健康之路或者重合，主要包括预约挂号、内容营销、医疗斟酌、信息技巧劳动等。按变现模范可分为在线营销管束决策、数字病院管束决策、在线健康劳动三伟业务板块。

　　功绩方面，叙述期内，公司该业务板块功绩举座领悟为小幅增长，但已有乏力迹象。2021年-2023年营收分别为1.59亿元、1.41亿元、1.78亿元。2024年上半年营收为0.77亿元，同比下落7.34%。

　　从筹画主义看，公司在线平台的平均月活用户呈逐年下落态势，2021年-2023年以及2024年上半年，平均月活用户分别为390万东谈主、330万东谈主、310万东谈主和300万东谈主。从来自每名客户平均收入看，在线营销管束决策、数字病院管束决策、在线健康劳动三伟业务板块均领悟为抓续下落。

　　其中，在线营销管束决策的每名客户平均收入分别为5万元、2.08万元、2.08万元和1.52万元；数字病院管束决策对应数额分别为8.5万元、7.39万元、7.17万元和3.31万元；在线健康劳动对应数额分别为400元、400元、400元、200元。

　　医药健康用品销售业务创利能力瘦弱，数字医疗健康管束决策增长乏力，而这还是在公司不断加大销售用度开销的布景之下。2021年-2023年，公司销售用度分别为0.82亿元、0.97亿元、1.02亿元，呈抓续增长趋势。2024年上半年，公司销售用度达0.65亿元，同比大增75.68%。

　　甘休现在，公司尚未能已毕筹画层面的相差均衡，各叙述期内筹画亏本分别为1.39亿元、0.79亿元、1亿元、0.81亿元，而期内亏本则分别为1.52亿元、1.2亿元、1.06亿元和0.83亿元。2024年上半年，公司筹画亏本额再度放大，亏本额同比扩大305%。

　　近年亏本之下，公司已资不抵债，2022年欠债净额达3.92亿元。2023年12月，公司阻隔与赓续投资者的悉数优先权，进而完全阻隔证实赎回欠债，但即便这么，公司仍然处于负金钱景况，甘休2024年上半年，公司净欠债仍达0.78亿元。

　　从合规层面看，公司实控东谈主曾存在占用公司资金表象。2020年，健康160分别向实控东谈主提供2010万元、1510万元借债，均为无息、无典质借债，甘休2021年及2022年12月31日，公司应收实控东谈主的未偿还款项分别为950万元、120万元。甘休2024年6月30日，该等安排项下未偿还款项已悉数偿还。

　　估值方面，从E轮融资，LSJC Holdings以5000万元的投资赢得公司1.72%的股权来看，现在健康160举座在一级市集的估值约莫为29.06亿元。而据Wind数据知道，阿里健康、京东健康、祯祥好大夫等同业业可比企业市销率约为2.3倍操纵，按公司2023年营收6.29亿元估计，合理估值约14.47亿元，公司投后估值彰着高于行业水平，如到手上市是否会遭逢破发值得关切。

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