东吴证券：赐与酒鬼酒增合手评级

东吴证券股份有限公司孙瑜,于念念淼近期对酒鬼酒进行商议并发布了商议报告《24Q3事迹点评：困境承压，摩砺以须》，本报告对酒鬼酒给出增合手评级，现时股价为51.84元。

　　酒鬼酒(000799)　　投资要点　　事件：公司发布24Q3财报，前三季度已毕收入11.9亿元，同降44.4%；归母净利0.56亿元，同降88.2%。单三季度已毕收入2.0亿元，同降67.2%；归母净利-0.65亿元，同降213.7%。Q3收入大幅下跌，主因行业动销放缓布景下，渠谈回款拿货作风更趋严慎，公司以去库动销为先。　　Q3渠谈收缩选品，回款更趋严慎。24Q3公司已毕收入2.0亿元，环比Q2收入5.0亿元权臣收缩，1是Q2以来白酒动销多半承压，渠谈现款盘活变慢，主动去库厚谊渐强；2是公司激动用度矫正，渠谈利润分派缩短随量返利、提高开瓶奖励，经销商压货积极性放松。分家具看：①内参瞻望Q3收入降幅较H1波动不大。年内内参老版库存逐渐消化，甲辰版则控货稳价、按需发货；Q3高端酒需求普降布景下，动销难度较大，公司未强求回款。②酒鬼瞻望Q3收入降幅较H1彰着扩大。2024年公司明确加强样板商场及中枢末端建树，省内红坛宴席场景开瓶改善，但省外商场仍待变调净化，Q3回款随行业放缓。③湘泉相等他系列增速波动主因内品经由前期快速放量，阶段性激动库存消化。　　收现推崇略好于收入，本钱、用度负畛域效应拉低净利。1）收现端，24Q3季末公司公约欠债余额2.1亿元，同比/环比离别-0.4/-0.5亿元，夸耀渠谈回款信心偏弱；Q3销售收现同比-57.9%，降幅略好于收入。2）利润端，24Q3归母净利率同比-42.2pct至-32.8%，主系本钱、用度端刚性开销牵累。①24Q3毛利率同比-11.6pct至64.0%，主系收入大幅下跌布景下的诡计杠杆负孝敬。②24Q3销售费率同比+30.2pct至66.3%，销售用度同降39.8%，1是中枢末端建树存在前置性干涉，2是销售用度围绕动销投放，但渠谈主动去库布景下，收入推崇不足动销。24Q3措置费率(含研发)同比+15.2pct至21.3%，用度同增14.0%至0.42亿元，环比拟24Q1、Q2波动不大，增长主系员工薪酬相对刚性。　　盈利预测与投资评级：现时环境下，公司合手续强项激动营销花式转型，要点作念深省内商场、打造样板商场，下一阶段还将聚焦蹧蹋、深度挖潜，对要点商场、要点客户进行精确化处事。随同末端建树及BC联动后果逐渐清楚，期待公司收入畛域止跌企稳。研讨渠谈回款意愿进一步走弱，咱们变调2024~2026年归母净利润至0.6、0.7、1.3亿元（前值为3.1、3.5、4.3亿元），同比-89%、+16%、+87%，现时市值对应PE为271、234、125倍，保管“增合手”评级。　　风险教唆：经济向好节拍不敬佩性；食物安全风险；酒鬼省外变调不足预期；高端酒竞争超预期。

本站数据中心凭据近三年发布的研报数据经营，招商证券刘成商议员团队对该股商议较为潜入，近三年预测准确度均值为78.37%，其预测2024年度包摄净利润为盈利9200万，凭据现价换算的预测PE为182.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级7家，增合手评级7家，中性评级1家；昔日90天内机构宗旨均价为38.23。

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