太平洋：予以南山智尚买入评级

太平洋证券股份有限公司郭彬,龚书慧近期对南山智尚进行商榷并发布了商榷论述《24Q3财报点评：面料及超高一忽儿承压，静待超高改善和锦纶投产》，本论述对南山智尚给出买入评级，面前股价为10.2元。

　　南山智尚(300918)　　事件：近期公司发布2024年三季报。2024Q1-3收入11.63亿元/同比+3.52%，归母净利润1.25亿元/同比+3.83%，扣非净利润1.18亿元/同比+0.86%。24Q3收入3.87亿元/同比-2.6%，归母净利润0.42亿元/同比-1.0%。　　服装表里贸均达成增长，精纺呢绒略承压。1）服装：24Q3收入增长10%，主要系公司居品研发想象升级、优化客户结构、加大直营占比等措施，表里贸均达成增长。2）精纺呢绒：24Q3收入下落10%以上，主要系终局服装品牌事迹疲软的影响，10月以来有所回暖。　　新材料业务：超高满产、居品结构影响毛利率；锦纶行将范围化分娩、证实获胜。公司深耕纺织行业，借助本人上风资源切入新材料规模，打造第二增长弧线。1）超高分子量聚乙烯：24Q1-3收入同增181%，其中24Q3收入同增103%，单价约6万元/吨，较24H1（5.6万元/吨）改善，但进取擢升起间仍较大，主要系策略落地节拍影响订单结构，现在超高的3600吨处于满负荷分娩，跟着策略落地，单价和盈利才智有望步入上行通说念。2）锦纶：8万吨高性能离别化锦纶长丝神气稳步激动，现在过问诱骗全面装配阶段，展望2024年11月达成范围化试分娩，锦纶丝神气有意于强化对卑鄙高附加值绽放失业面料及服装的复旧作用。　　居品结构变化影响毛利率，用度管控邃密。1）毛利率：24Q3毛利率同比-2.3pct至32.8%，主要系超高的居品结构影响；2）用度：本事用度率同比-0.7pct至18.3%，其中销售/处分/财务/研发用度率分辩-1.8/-0.7/-0.05/+1.8pct，财务用度率加多主要系可转债利息支拨加多；3）净利率：24Q3扣非归母净利率同比-0.4pct至11%，盈利才智保合手庄重。　　盈利预测与投资提议：短期来看，主业受卑鄙需求偏弱影响，技改后智能织造激动，以及聚焦高附加值居品，盈利才智有望守护庄重；UHMWPE纤维受订单结构影响均价和利润率略有波动，静待订单结构逐要领整落定后带来的盈利才智改善；此外锦纶神气24年11月试分娩，展望25年孝顺收入和利润。中恒久来看，咱们看好新材料业务看成公司的新的增长引擎，为公司翻开成长的天花板。咱们展望2024/25/26年归母净利润2.11/2.47/2.64亿，面前股价对应估值在17/15/14倍，予以“买入”评级。　　风险教导：投产流程不足预期，新材料阛阓竞争加重/需求不足预期等。

本站数据中心证据近三年发布的研报数据规划，天风证券孙海洋商榷员团队对该股商榷较为真切，近三年预测准确度均值高达80.81%，其预测2024年度包摄净利润为盈利2.24亿，证据现价换算的预测PE为16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；夙昔90天内机构贪图均价为11.07。

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