阛阓预期过于保守？债券交游员瞻望2025年好意思联储仍将降息四次

智通财经庄重到，债券交游员一直在加大期权和期货押注，以为好意思联储行将发出来岁幅度非凡阛阓预期的降息信号。

周三降息四分之一个百分点险些已成定局，因此好意思联储季度预测的更新将成为眷注的焦点。9 月份，官员们对其策略旅途的预测中值(称为点图)露出，本年和来岁的降息幅度将达到一个百分点。

磋议词，由于通胀率居高不下，华尔街银行照旧驱动预期好意思联储来岁可能会少降息一次，也等于说统统降息 0.75 个百分点。一些东说念主预测好意思联储可能只会降息 0.5 个百分点，这一水平与掉期阛阓订价简略相符。

但在利率期权方面，一些交游员押注阛阓的不雅点过于鹰派，好意思联储将更接近其 9 月份的预测：极端于 2025 年降息四次，每次 25 个基点，将隐含的联邦基金场合利率降至 3.375%。

这些交游员可能照旧研讨到劳能源阛阓脆弱性的潜在迹象若何加多对好意思联储进一步宽松策略的押注，以及本月早些时辰好意思国国债若何因数据露出清闲率不测上升而高涨。

在与好意思联储策略预期高度明锐的有担保隔夜融资利率挂钩的期权中，需求齐集在以 2026 年头为场合、来岁头到期的鸽派押注结构上。如果央行的策略预测比阛阓预期的更为鸽派，这些头寸将受益。

与此同期，交游员们正在加多联邦基金期货的头寸。2 月份到期的未平仓合约已升至创记录水平，其订价与好意思联储 12 月和 1 月的策略声明密切有关。近期围绕该期限的资金流向倾向于买入，标明新的押注将受益于 12 月的降息，然后在 1 月 29 日的后续决定中进一步舒缓。

摩根士丹利本月对 2 月联邦基金利率合约的买入淡薄似乎鼓动了看涨当作。策略师示意，投资者应该为 1 月 29 日降息 25 个基点的阛阓隐含概率更高作念好准备。假定好意思联储周三的降息幅度与预期一致，现在阛阓已将下个月降息的可能性定为 10% 傍边。

好意思联储会议召开之际联邦基金期货未平仓合约上升

弧线外的仓位保捏均衡，因为在上周消耗者价钱数据公布前，交游员驱动去杠杆。本周摩根大通的拜访露出，客户的中立态度为一个月来最高，这标明他们在周三的决议之前以及年底前照旧摈弃筹码。

以下是利率阛阓最新场合的抽象：

摩根大通财务客户拜访

放弃 12 月 16 日当周，摩根大通客户最新拜访露出，空头仓位着落 2 个百分点，转为中性仓位，现在仓位处于一个月内最高水平。多头仓位本周保捏不变。

中性仓位升至一个月以来最高

国债期权溢价有益于看跌期权

昔时一周，对冲好意思国国债收益率弧线始终抛售的老本有所上升。始终债券期权歪斜度有益于看跌期权，幅度约为 11 月第一周以来的最洪流平。此举恰巧 30 年期国债收益率周二达到 11 月 18 日以来的最高水平。在期权方面，资金流动似乎淡化了歪斜度的变动，昔时一周对看涨结构的需求有所加多。一个例子是2月份看涨期权，场合是到 1 月底 10 年期国债收益率达到 4%，而现在约为 4.4%。

最活跃的 SOFR 期权

昔时一周，与算帐比拟，Sep25 合约的 SOFR 期权加多了大批头寸。在最近的交游中，95.875 实行价的未平仓合约大幅攀升，其中包括 SFRH5 95.625/95.875/96.125看涨期权的买家买入，而卖出 SFRH5 95.8125 看跌期权，以及最近对 SFRH5 95.8125/95.875/95.9375 2x1x1看涨期权的需求。95.25 实行价的需求也有所加多，这主淌若由于积极径直购买 SFRH5 95.25 看跌期权，这被视为新的风险。 95.625 实行价钱的需求上升很猛进度上归因于SFRM5 96.00/96.125 看涨期权价差的买入 仓位加多与 SFRM5 95.625/95.4375 看跌期权价差的卖出。

SOFR 期权热图

在 3 月 25 日至 9 月 25 日季度期限的 SOFR 期权中，96.00 实行价是最多的，主淌若因为 6 月 25 日在该价位有大批看跌期权。最近围绕实行价的资金流动包括 6 月 25 日 96.00/96.125 看涨期权价差的买家与 6 月 25 日 95.625/95.4375 看跌期权价差的卖家，后者在周五交游了新的风险。大批未平仓头寸也位于 95.875 实行价，这收货于 3 月 25 日的看涨期权当作，其中包括SFRH5 95.625/95.875/96.125 看涨期权的买家与 SFRH5 95.8125 看跌期权的卖家。

CFTC 期旅馆位

CFTC 数据露出，放弃 12 月 10 日当周，对冲基金回补了好意思国国债弧线长端的空头头寸。论说周内，对冲基金在整个这个词期货阛阓回补了约 65,000 份 10 年期国债期货等价物的净空头头寸，而钞票处治公司则加多了约 18,000 份 10 年期国债期货等价物的净多头头寸。钞票处治公司最看好超 10 年期国债期货，其净多头头寸每基点加多约 280 万好意思元。在本周的 SOFR 期货中，对冲基金加多了净多头头寸，而钞票处治公司加多了净空头头寸。