【白糖】闻风起，待惊雷

热门栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟来去 客户端

　　泉源：国元期货计议

　　中枢不雅点：中性偏空。9月下半月巴西累计产糖量3315.4万吨，旧年同时累计产糖量为3265.3万吨，上榨季累计产糖4245万吨，进出980万吨的缺口，而本榨季当今的累计产量与上榨季累计产糖量的缺口为930万吨，而如果要达到机构预测的3800-3950万吨产量，那么10-12月只需要实现600万吨的产糖量即可，如果要念念让剩下的三个月产糖量保管在600万吨，除非强降雨大略出现霜冻，但发生的可能性很低，10-12月更多的是拉尼娜气象出现，裁减气温与减少降水，况兼2023/24榨季巴西有部分甘蔗未被压榨结转至2024/25榨季。

　　外洋供需神志：中性。1）巴西中南部9月下半月压榨数据暴露，双周产糖282.9万吨，旧年同时为337.6万吨，同比下降16.21%；9月下半月累计产糖量3315.4万吨，旧年同时累计产糖量为3265.3万吨，上榨季累计产糖4245万吨，同比增幅1.53%。2）印度方面，最近印度政府拆除了2024/25榨季用甘蔗汁坐褥酒精的法令，汲引了酒细腻购价钱，延伸了食糖出口法令，况兼允许糖厂使用甘蔗汁和B重糖蜜坐褥酒精。有音信称，印度政府正在计议2025年之后进一步汲引汽油中的酒精掺混比例。

　　国内供需神志：中性。1）广西10月24日运转点燃暖炉，试验开榨技术可能会有所提前。2）。最近北疆地区雨雪天气频发，使甜菜原料受损严重。

　　入口利润：中性偏空。现时国内的配稀奇入口莫得点价窗口，当今原白价差莫得很好的给出转口加工糖厂利润，国际市集对巴西糖的入口意愿裁减。

　　基差：中性。当今处于深度Back结构，后头有可能期现双降。

　　宏不雅：中性。宏不雅利好策略握住，年底可能还有一轮降准。

　　一、行情追思

　　原糖03合约自9月26日见高点23.64好意思分之后，基本上近一个月的来去日均处于颠簸下落历程中，上方压力线隔绝显然，然而下落历程相比坎坷，主如若受到热诚扰动，巴西大火对甘蔗单产以及糖分的影响显然，而且影响是滞后的，不仅会对本榨季末有影响，还会影响到下个榨季甘蔗滋长。然而8月份巴西蔗区大火对本榨季的影响依然经过了市集评估况兼已毕了原糖的涨幅，巴西公布的9月后半月的双周压榨数据与累计压榨数据，中南部地区产糖量同比下降16.21%，压榨量同比下降13.62%；圣保罗地区产糖量同比下降19.32%，压榨量同比下降14.27%，9月后半月的双周压榨量同比大幅下降，激勉了市集短期的看多热诚扰动。

　　郑糖2501合约自10月9日见6028元高点之后，举座上不错说是依然处于了下降通说念了，大略说中期内是呈现下落趋势的，当今天然下落不畅，但总体仍是处于“下台阶”的情景，后头内糖将侍从原糖完成一个估值转头的历程，恭候巴西能否出现“惊雷”。

　　二、公共白糖供需神志分析

　　2.1 巴西能否出现惊雷至关进击

　　近一个月巴西是最有可能产生惊雷的所在，如果巴西不产生这个惊雷，那么表里糖价就会相比游移的下落，而不会产生一个倏得下落的历程，这个惊雷就在于巴西10月份将要公布的两个压榨陈诉。

　　天然公布的9月后半月双周压榨数据故意好，然而限度9月底巴西中南部的累计产糖量照旧同比加多1.53%，唯一本榨季不提前收榨，那么本榨季巴西中南部产糖量完满有可能达到市集之前下修的3800-3950万吨，就会产生旯旮利空。图表5所示，咱们对巴西2024/25榨季的10-11月产糖量进行了简易预估发现，唯一处于近6个榨季的平均水平，最终的产糖量达到3800-3950万吨基本问题不大，而且10-11月巴西出现大范畴强降雨的可能性相比低。

　　2.2 降雨助力俄罗斯甜菜产量

　　畴前两周，俄罗斯中部、北高加索和南部地区的总降雨量比浩大水平逾越20毫米，暂时缓解了东说念主们对干旱的担忧，并对泥土情产生了积极影响，近期降雨将作出孝敬将俄罗斯2024/25年度甜菜产量预估小幅上调至4560万吨，较之前预估加多不及1%，甜菜产量的预估区间介于4210-4900万吨。据俄罗斯糖坐褥约定约公布的数据，限度2024年10月14日，共收割甜菜75.97万吨，占到指标收割面积的70%控制。意料在异日10天，主要甜菜汲引区的降雨量将比浩大情况少5毫米至15毫米，这将持续推动收割程度。

　　2.3 巴西产糖量下降，原糖净多仓小幅加多

　　受干早天气影响，巴西9月下半月糖产下滑，市集对公共糖供应多余量下调，复古盘面反弹。CFTC公布的最新周度捏仓陈诉暴露，截止10月15日当周，对冲基金及大型投契客捏有的原糖净多头仓位为105473手，较之前一周加多2387手。多头捏仓为233674手，较之前一周加多3516手，空头捏仓为128201手，较之前一周加多1129手。

　　2.3 巴西口岸恭候装运食糖数目有所下降

　　据外电10月16日音信，巴西航运机构Williams发布的数据暴露，限度10月16日当周，巴西口岸恭候装运食糖的船只数目为75艘，此前一周为80艘口岸恭候装运的食糖数目为288.64万吨，此前一周为334.89万吨。在当周恭候出口的食糖总量中，高档第原糖数目为270.26万吨。笔据Williams发布的数据，桑托斯港恭候出口的食糖数目为189.95万吨帕拉纳瓜港恭候出口的食糖数目为48.4万吨。

　　三、国内白糖供需神志分析

　　3.1 我国9月食糖入口数目同比下降

　　2024年9月份我国入口食糖40万吨，同比下降13.89万吨，降幅25.78%。2024年1-9月我国累计入口食糖289.12万吨，同比加多77.79万吨，增幅36.81%。2023/24榨季限度9月底，我国累计入口食糖475.10万吨，同比加多86.65万吨，增幅22.31%。

　　3.2 深度Back结构下有望期现双降

　　广西10月24日运转点燃暖炉，试验开榨技术应该会提前，甘蔗新糖上市之后，价钱将会受到朔方甜菜新糖的拖拽，现货价钱有可能从6400元控制下调至6000元控制，如果按照300的基差圭臬，盘面要随之回调至5700元以下才相比合理。

　　3.3 巴西糖配稀奇入口利润关闭

　　投入9月中旬之后，配稀奇的入口利润马上降至0值以下，裁减了国际市集尤其是中国对巴西原糖的需求。

　　四、后市瞻望

　　国际市集方面，最近的轻柔点主要放在巴西的压榨程度和产量预估，关键在于圣保罗地区还有若干甘蔗莫得收割，近期有据说说大部分依然收割，恭候减产能否证伪。

　　国内市集方面，当今郑糖盘面依然出现了拐头，但下落不畅，待甘蔗新糖聚会供应之后，糖价将会下一个台阶。

　　写稿日历：2024年10月22日

　　作家：韩广宇

　　农家具分析师

　　期货从业经验号：F03099424

　　期货究诘经验号：Z0020923

新浪妥洽大平台期货开户 安全快捷有保险 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱裁剪：张靖笛