中国星河证券：看护同程旅行“保举”评级 Q3营收举座增速特出此前预期

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　　中国星河证券发布商榷呈报称，看护同程旅行（00780）“保举”评级，展望2024-2026诊治后净利润为27亿元/36亿元/45亿元。公司出境游业务拓展进度精致，补贴力度逐渐回收和紧密化投放下销售及营销开支在营收中占比大幅下落，同期takerate捏续改善，公司改日业务增量和盈利才能均有较大提高空间。

　　事件：公司发布第三季度事迹呈报。3Q24公司收尾营收49.9亿元/同比+51.3%，举座增速特出此前预期；中枢OTA业务营收40.1亿元/同比+21.6%，合适预期；归母净利润7.9亿元/同比+55.5%；Non-GAAP净利润9.1亿元/同比+46.6%。

　　中国星河证券主要不雅点如下：

　　旅社takerate提高股东板块营收增长，国外机票及大地交通营收增长强盛。

　　分板块来看：1）住宿预订板块营收13.8亿元/同比+22.2%，营收增速优于ADR和举座旅社间业量增速，主要受益于旅社takerate的提高，同期国外间夜数同比+130%。；2）交通票求收尾营收20.3亿元/同比+20.6%，收入达到历史新高，主要成绩于国外机票票量同比增长超110%，同期通过完善慧行智能出行系统提高火车票务的变现才能；3）其他收入达6.1亿元/同比+23.7%，主要受酒管业务和线上度假业务的强盛增长。4）度假板块收尾营收9.8亿元。

　　公司付用度户增势褂讪，3Q出行旺季拉动ARPU值提高。

　　规定3Q24，公司平均月付用度户达4640万东说念主/同比+5%；年付用度户/年累计做事用户分歧达到2.3亿东说念主/18.8亿东说念主，同比+3.4%/19.9%；3Q24ARPU为70元傍边，环比提高约6元。公司握住完善微信生态系统，积极履行自有APP，在褂讪存量客户的同期综合发掘现存客户业务的变现才能，提高耗尽频次和ARPU值。

　　公司举座投放和补贴后果提高，中枢OTA业务盈利才能再增强。

　　3Q24公司毛利率为63%/同比-11.2pct/环比-1.2pct。用度端来看，做事建立开支/销售及营销开支/行政开支分歧为5.1亿元/14.7亿元/3.3亿元，在营收中占比为10%/29%/7%，占比同比-4pct/-9.1pct/+0.6pct，环比-1.5pct/-6pct/+0.2pct，展望主要成绩于补贴和告白投放紧密化和takerate的捏续改善。举座后果优化下，3Q24Non-GAAP净利率为18%/同比-0.6pct，中枢OTA平台Margin为31%/同比+6pct/环比+7pct，为疫后新高，同期也好于疫前同期水平。

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包袱剪辑：史丽君